MEDIO ORIENTE, IL CONFLITTO PESA ANCHE SUI TITOLI DI STATO: RENDIMENTI IN FORTE RIALZO, SI TEME PER AUMENTO INFLAZIONE E RIALZO TASSI BANCHE CENTRALI

Non solo i mercati azionari sono in calo, anche i titoli di stato sono sotto pressione mentre la guerra in Iran è entrata nel suo quarto giorno senza alcun segno di de-escalation, aumentando i timori di una lunga interruzione dei mercati energetici e di un’impennata dell’inflazione. I trader da Sydney a Londra a New York stanno vendendo debito pubblico, mentre stanno iniziando a pensare che il conflitto potrebbe essere prolungato.

Gli investitori che puntavano su un periodo prolungato di tassi di interesse stabili – o in alcuni casi, come la Federal Reserve o la Banca d’Inghilterra, su ulteriori tagli – stanno rivalutando le prospettive. E le banche centrali stanno già mettendo in guardia dalle potenziali implicazioni per la politica monetaria.

Proprio la prospettiva di un surriscaldamento dell’inflazione ha spinto gli operatori a prevedere una probabilità superiore al 60% di un aumento dei tassi di interesse da parte della Banca Centrale Europea quest’anno. Solo venerdì, la probabilità di un taglio era del 40%. L’Europa, che importa quasi tutto il suo petrolio e gran parte del suo gas naturale, è particolarmente vulnerabile con l’intensificarsi della guerra in Iran. Le oscillazioni del mercato alimentano i timori di una ripetizione di quanto accaduto nel 2022, quando lo shock dei prezzi dell’energia causato dall’invasione russa dell’Ucraina si rivelò più persistente del previsto. Philip Lane, capo economista della Bce, ha avvertito che una guerra prolungata in Medio Oriente potrebbe causare un“aumento sostanziale” della crescita dei prezzi dell’energia e un brusco calo della produzione.

I rendimenti dei titoli di stato sono ovunque in rialzo per il secondo giorno consecutivo. Il debito europeo è stato tra i più colpiti, proprio per la maggiore esposizione della regione ai maggiori costi del petrolio e del gas. I rendimenti dei titoli di Stato tedeschi a breve termine sono aumentati di ben 13 punti base, attestandosi al 2,22%, superando l’aumento delle scadenze più lunghe. Il rendimento del Btp becnhmark a 10 anni è salito a 3,46% e quello dell’Oat francese a 3,39% entrambi in rialzo di circa 10 pinti base. L’Italia ha in corso il piazzamento del suo Btp Valore.

Dopo l’invasione russa dell’Ucraina quattro anni fa, i governi europei hanno fatto ricorso a prestiti miliardari per sovvenzionare l’aumento dei costi. Ora, l’Europa è sottoposta a crescenti pressioni per aumentare la spesa per la difesa e il margine di manovra per aumentare l’emissione obbligazionaria è ridotto. “Come nel 2022, l’Europa appare molto più vulnerabile” dice Sonal Desai, responsabile degli investimenti per il reddito fisso di Franklin Templeton.

I rendimenti del Regno Unito hanno raggiunto i massimi da dicembre. Il rendimento dei titoli di Stato britannici a 10 anni è salito di 17 punti base, poiché i mercati monetari hanno smesso di scontare appieno i tagli dei tassi della Banca d’Inghilterra per il 2026. I rendimenti dei Treasuries Usa decennali sono saliti di sei punti base, al 4,09%. I rendimenti dei Gilt inglesi biennali sono balzati di ben 18 punti base, attestandosi al 3,82%.

In Europa, l’aumento dei rendimenti obbligazionari pesa anche sulle quotazioni di banche e assicurazioni, con portafogli ricchi di titoli di Stato entrambi i settori in territorio negativo per l’anno. UniCredit SpA, Deutsche Bank AG e HSBC Holdings Plc hanno perso oltre il 5%.

Dall’altra parte del mondo, il capo della banca centrale australiana, Michele Bullock, ha avvertito che i timori di inflazione potrebbero portare a un aumento dei tassi di interesse questo mese. Oggi i rendimenti australiani sono balzati fino a 14 punti base.

Anche i titoli di Stato giapponesi sono scesi oggi, nonostante la forte domanda in occasione della vendita di obbligazioni decennali, a sottolineare la preoccupazione più diffusa che i rendimenti non prezzino appieno i rischi di inflazione.

I titoli del Tesoro Usa sono crollati per il secondo giorno consecutivo, poiché gli operatori hanno ridotto le scommesse sull’entità dei tagli dei tassi di interesse previsti dalla Federal Reserve quest’anno. I titoli a breve termine hanno guidato la vendita, con il rendimento a due anni che è balzato fino a 12 punti base al 3,59%. La probabilità di una seconda riduzione di un quarto di punto dei costi di indebitamento da parte della Fed quest’anno è scesa a circa il 50%, mentre gli operatori avevano già stimato due tagli venerdì scorso.

Tuttavia, ci sono alcune aree in cui i prezzi delle obbligazioni stanno reggendo. Una di queste è la Cina, dove i rendimenti sono rimasti pressoché invariati e i futures obbligazionari sono saliti. Le abbondanti condizioni di liquidità a seguito dell’iniezione di liquidità da parte della banca centrale hanno contribuito a stabilizzare i rendimenti. Le aspettative degli operatori di un potenziale allentamento monetario in vista dell’Assemblea Nazionale del Popolo hanno inoltre rafforzato la fiducia nel secondo mercato obbligazionario più grande al mondo.